原文作者：Matt Levine 是一位负责金融报道的彭博观点专栏作家。他曾是 Dealbreaker 的编辑，曾在高盛的投行部任职，担任 Wachtell、Lipton、Rosen & Katz 的并购律师，并在美国第三巡回上诉法院担任助理法官。

指控

对  Sam Bankman-Fried  的主要指控是：

客户在他的加密交易所  FTX  存入了数十亿美元以购买加密货币。

Bankman-Fried 的交易公司 Alameda Research 秘密地用这笔钱在加密货币上赌博，并进行了一些奇怪的非流动性风险投资。

此外，似乎有很多钱被挪用来进行政治捐赠、购买名人背书、为 Bankman-Fried 及其家人在巴哈马购买房地产等。

去年 11 月，当客户开始要求退款时，钱已经不在了。

这真的很糟糕！“客户的钱不见了”与“你住在一个价值 3000 万美元的顶层公寓”之间的组合太致命了。这是金融欺诈的最基本描述：客户没有钱了，而你有钱了。

但 Bankman-Fried 明天将受审，Michael Lewis 在《 60 分钟》节目中被问及“你认为他故意盗取客户的钱吗”时回答说：“这么说，不是。”所以我猜会有一套辩护说辞。

那么辩护是什么？我认为辩护大致是：“加密市场崩盘了，‘银行’爆发了挤兑，是挤兑导致了客户资金的消失。这是一个事故，也许是一个粗心大意的事故，但不是盗窃。”这真的是一个很难为自己辩护的情况。

最困难的第一件事是，在像 FTX 这样的加密交易所，我们通常不觉得会发生“挤兑”。一个加密交易所应该如何工作的直观方式是：

• 我存入 100 美元。
• 我在交易所买了 100 美元的比特币。
• 交易所为我标记了 100 美元的比特币。
• 当我要提取我的 100 美元的比特币时，如果它不在那里，那意味着有人偷了它。

FTX 大部分时候不是这样运作的。它是一个期货交易所。它的运作方式更像是：

• 我存入 100 美元。
• 我用这些钱在交易所赌了 1000 美元的比特币。
• 交易所持有我的 100 美元的抵押，但那 1000 美元的比特币并不存在；只是我和另一个客户之间的赌注。
• 如果比特币上涨 20% ，那么那 1000 美元的比特币现在价值 1200 美元，我的 100 美元的赌注现在价值 300 美元。
• 同样，另一方，即与我对赌的人，拿出 100 美元的抵押赌 1000 美元的比特币；现在比特币上涨了，他的 100 美元的赌注现在价值为负 100 美元。

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